מאת: שמעון מלכא (*)

11/02/2010
צר לי לקלקל את השמחה האופפת את המשקיעים אך אנו חייבים להודות שהמצב הנוכחי בו הכלכלה הגלובלית נמצאת בה כיום הוא נדיר ומתרחש אחת לשנים רבות.
אם אתה רגיש מדי – עצור כאן. אל תמשיך לקרוא את הכתבה. אם אינך מפחד לקרוא את האמת ולדעת להערך אליה בחוכמה – כדאי שתקרא בשקיקה כתבה זו.

שיעור החוב של מדינות ותאגידים בעולם המריא לשמיים ומגדיל את הדאגה בקרב משקיעים רבים. כניסה לחדלות פרעון של מדינות ותאגידים זה רק עניין של זמן.
באחרונה התבטא מנהל המחלקה לכלכלה גלובלית בחברת הדרוג " פיץ' " והזהיר כי גם המדינות האיתנות ביותר, ארה"ב ובריטניה, עלולות לאבד את דירוגם הגבוה (AAA). הימנעות מהורדת דירוג יכולה להתרחש רק בתנאי כי יוקשחו תנאי האשראי הניתנים לציבור ולתאגידים ואולם הקשחה זו עשויה לעמוד בניגוד מוחלט לעקרונות יציאה זריזה ומהירה ממשבר עמוק.

כאן נשאלת שאלת מליון הדולר: האם המנהיגים בעולם, אובמה בראשם, יחליטו על פתרון יסודי, שורשי ועמוק של תרבות הצריכה והורדת המינוף הקיים לציבור ?!
אם יעשו כן - הרי שהורדת המינופים תתרום משמעותית לטווח הבינוני והארוך באמצעות ייצוב הכלכלה באופן אמיתי ואיתן, ואולם הצמיחה הכלכלית תתבושש לבוא ובמשך השנים הקרובות נהיה עדים לצמיחה איטית וזוחלת אשר משמעותה שיעורי אבטלה גבוהים.
אם לא יעשו כן – הרי שהצמיחה בשנים הקרובות תחזורנה לפסים חיוביים ומואצים אך בתוך שנים בודדות נחזור למשבר הכלכלי בו העולם היה באחרונה, לדעתי אף בעוצמות גדולות הרבה יותר! אז גם לבטח נחזה בהורדת דירוגי היציבות הכלכלית גם של ארה"ב ובריטניה ביחד עם מרבית מדינות העולם ותאגידים רבים.

לא נהמר על הדרך בה יחליטו מנהיגי העולם לבחור לפתרון המשבר, אלא נצמד לעובדות :
א. שיעור האבטלה בארה"ב עלה ב 25% בשנה האחרונה (מרמה של 7.7% בסוף שנת 2008) לרמה של 9.7% בסוף ינואר 2010) !
ב. סקר של ה FORBES בתחום ההוצאות וההכנסות, החופש הכלכלי וביטוח החוב (CDS) מדרג את ארה"ב במקום ה 35 מתוך 85 בעולם – מתחת לגרמניה, הולנד וסין !
מתוך אותו הסקר נמצאת בריטניה במקום ה 38 – ממש ליד סלובניה...
ג. עיקר הסיבות להידרדרות החדה ביציבות הכלכלית של ארה"ב ובריטניה הוא עמידתן המלאה מאחורי הבנקים וחברות הביטוח אשר נקלעו למעשה למצב של חדלות פרעון (נקרא לתינוק בשמו!) וללא הזרמת (הדפסת) כסף אליהן – המשבר הכלכלי העולמי היה מתדרדר הרבה מעבר למה שהוא היום.
ד. החוב הלאומי של בריטניה ביחד עם התחייבויות הבנקים הגדולים שלה מגיע ל 500% מהתמ"ג!!!
ה. החוב הלאומי של ארה"ב ביחד עם התחייבויות הבנקים וחברות הביטוח הגדולות במדינה מגיע ל 200% מהתמ"ג!!
ו. שיעור החוב הלאומי של אירלנד מגיע ל 900% מהתמ"ג!!!

נתונים אלה מצביעים למעשה כי מדינות אלה (ולמעשה מרבית העולם המערבי), אילו היו תאגידים עצמאיים פרטיים, היו מוכרזות כפושטות רגל לכל דבר ועניין !
פשיטת הרגל (כמעט...) של יוון – היא נגזרת של חוב.
הבאות בתור בקרוב עשויות להיות הן פורטוגל, ספרד ואף איטליה.
האיחוד האירופאי כמובן יעמוד מאחורי מדינות אלה-אך במחיר של ריסוק האירו והמראת הריבית. אי עמידת האיחוד האירופאי מאחורי מדינות פושטות רגל באיחוד = חיסולו של האיחוד האירופאי בטווח הבינוני!
גם שוויץ – מעוז היציבות והאיתנות במשך שנים – ממריאה עם חוב אדיר העומד על קרוב מאוד ל 550% מהתמ"ג!! רק באחרונה נטלה שוויץ הלוואת בזק בסכום של 40 מיליארד דולר מממשלת ארה"ב על מנת לעמוד מאחורי התחייבויות של בנקים פרטיים במדינתה אשר עמדו על סף קריסה (שמעת על כך?...).

הבנקים והמוסדות הפיננסים – הם שורש בעיית החוב בעולם המערבי
ללא חובות הבנקים וחברות הביטוח – המצב היה פשוט מעולה.
ואולם נזכור כי הבנקים והמוסדות הפיננסיים הם מיסודות הקפיטליזם ואף מיסודות הדמוקרטיה ואי אפשר לשפוך את התינוק עם המים!!

דווקא ישראל נמצאת היום בעדנה כלכלית אותה לא ידעה שנים רבות ומתפארת בעולם ביחס חוב נמוך מאוד. אך עם כל הכבוד למדינת ישראל – היות והיא מושפעת מהנעשה בעולם ולא משפיעה כמעט כלל על העולם - הדיון בה בכתבה זו מיותר.

לסיכום: שיעור החובות של מדינות ותאגידים בעולם מטריד מאוד. אנו עוקבים, בדאגה, אחר הנעשה בשווקים הריאליים בעולם ומציעים מספר כללי אצבע חשובים למשקיע הישראלי :
א. להתרחק מאחזקה בדולר ובאירו (כמובן שבכל עת של משבר בטחוני/פיננסי – הללו מתחזקים). אגב-זוהי המלצתנו מזה כשנתיים.
ב. לא להתקרב לכל אחזקה שהיא באגרות חוב ישראליות המדורגות דירוגים הנמוכים מ A.
ג. להזהר גם מאגרות חוב המדורגות A ולהרחיב משמעותית את הפיזור והסלקטיביות בשכבת דירוג זו.
ד. להשתדל להשקיע באגרות חוב (מדורגות גבוה !) עם טווח פדיון קצר ככל הניתן.
ה. להתרחק מהנפקות של מוסדות פיננסיים וממשלות לטווח בינוני וארוך! הריביות בעולם יעלו (באופן חד)-דבר אשר יביא להפסדי הון בהשקעה זו.
ו. להמשיך ולהשקיע במניות – אך רק תוך שמירה על עקרון של השקעה לטווח של למעלה מ 10 שנים באפיק זה.
ז. להתרחק מפרסומים אודות "תשואות מרחיקות לכת" של מנהלי השקעות שונים. התשואה היא רק נגזרת של סיכון ולא ההיפך!!

(*) הכותב הינו מנהל המחקר והפיתוח של FAMILY OFFICE קבוצת רימונים ומשמש כחבר הסגל האקדמי ומרצה במכללה האקדמית נתניה.
באדיבות אתר רימונים